Durch Remote-Arbeit und global operierende Teams wird die Lohn- und Gehaltsabwicklung für Unternehmen zunehmend komplexer. Unterschiedliche Steuerabwicklungen, Steuergesetze, Sozialversicherungen, Gesundheitsvorsorge, Benefits, Vergütungssysteme und vieles mehr sind für viele Unternehmen eine zu große Herausforderung geworden. Genau hier liegt der Vorteil von Anbietern für Human Capital Management, kurz HCM. Sie übernehmen die Lohn- und Gehaltsabwicklung, bereiten Steuererklärungen vor, helfen bei Sozialversicherungen und arbeiten mit Pensionskassen zusammen für einen reibungslosen Eintritt ins Rentenalter. Der größte Anbieter auf diesem Gebiet ist Automatic Data Processing (ISIN: US0530151036), kurz ADP.
Quelle: ADP Kurschart
Wir haben diese Aktie bereits vor rund 3 Jahren bereits einmal analysiert (Automatic Data Processing Aktienanalyse: Ein Blick hinter die Kulissen des Payroll-Giganten & künftigen Dividendenkönig?).
Zum damaligen Zeitpunkt erschien uns die Bewertung mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 30 hoch. Nun hat die Aktie in den letzten 12 Monaten um 30 Prozent korrigiert und notiert deutlich unter ihrem Allzeithoch von vor einem Jahr bei 326 Dollar. Der Drawdown ist größer als in der globalen Finanzkrise 2008 oder dem Corona-Crash im März 2020.
Der Grund für den deutlichen Kursrückgang des amerikanischen Wertpapiers ist - einmal mehr - Sorge durch eine mögliche Disruption durch KI. Durch die LLM von OpenAI, Anthropic und Co. könnten weniger Arbeitskräfte benötigt werden, was sich unmittelbar auf den Payroll-Sektor auswirken würde. Zusätzlich könnten KI-Tools helfen, die zuvor ausgegliederten HCM-Aufgaben wieder In-House zu erledigen.
ADP und seine Mitbewerber stehen also an einem Scheideweg.
Diese Unsicherheit könnten antizyklische Investoren aktuell nutzen, da sich möglicherweise ein günstiges Einstiegsfenster bei einem langjährigen Compounder bietet. Wir fokussieren uns in dieser ADP-Aktienanalyse auf die mögliche Disruption durch KI, ADP’s Positionierung im Payroll-Sektor und die aktuellen Quartalszahlen.
Seit 1949 bietet Automatic Data Processing Leistungen aus dem Bereich des Human Capital Management an.
Zum umfangreichen Angebot gehören die Lohn- und Gehaltsabwicklung, Erstellung von Steuererklärungen, Reisekostenabrechnung, Recruiting von neuen Talenten, Zusammenarbeit mit Renten- und Pensionskassen oder Zeiterfassung.
Quelle: ADP Unternehmenspräsentation
Hinzu kommen noch Angebote aus dem Bereich Human Resources, Automatisierung von Compliance Checks, Onboarding neuer Mitarbeiter oder die Erstellung und Verwaltung von Benefits.
ADP setzt dabei auf unterschiedliche Tools, die auf die verschiedenen Unternehmensgrößen abgestimmt sind.
Mit ,,Workforce Now’’ stellt ADP die am häufigsten genutzte HCM-Software im amerikanischen Mid-Markt. Das sind Unternehmen mit einer Größe zwischen 50 und 1000 Mitarbeitern. Über 90.000 Unternehmen dieser Größe sind Kunden von Workforce Now.
Quelle: ADP Jahresbericht (10K)
Mit ,,Run’’ steht ein ähnliches Tool für Startups bereit. Run wird von 940.000 Kleinunternehmen in den USA genutzt. Flaggschiff ist aber ADP Lyric HCM, das global operierenden Enterprise Kunden ab einer Größe von 1000 Mitarbeitern einen reibungslosen Ablauf aller HCM-Aufgaben bietet. Diese Software wurde im September 2024 vorgestellt und im Jahr darauf als ,,Data Solution of the Year’’ ausgezeichnet.
ADP verfügt somit über ein breites Angebot für jede Unternehmensgröße. Die Zahlen hinter dem diversifizierten Produkt- und Kundenportfolio erscheinen beeindruckend.
Über 1,1 Mio. Unternehmen weltweit sind Kunden von Automatic Data Processing. Die Amerikaner führen die Lohn- und Gehaltsabrechnung von über 42 Mio. Mitarbeitern durch.
Quelle: ADP Unternehmenspräsentation
Es sind zudem 80 Prozent der Fortune 500 Unternehmen Kunde bei ADP.
Neben dem großen Datenvolumen, das ADP von seinen Kunden verwaltet, bewegte der Payroll-Primus 2025 auch noch 3,3 Billionen Dollar in Lohn- und Gehaltszahlungen.
Aus der Zahlungsabwicklung von Löhnen und Gehältern ergibt sich für ADP ein zusätzlicher Umsatzstrom. Die hohe Liquidität durch die regelmäßigen Zuflüsse der Kunden wird für den Einsatz am Kapitalmarkt genutzt. Im vergangenen Jahr konnte ADP über 1 Mrd. Dollar zusätzlichen Umsatz generieren.
Es lässt sich bereits festhalten, dass Automatic Data Processing sehr tief in viele amerikanischen Unternehmen verankert ist, sodass die Wechselkosten für die Unternehmen hoch erscheinen. Besonders im Bereich der global operierenden Konzerne der Fortune 500 ist ADP kaum zu ersetzen, was einen breiten Burggraben darstellt.
Wir gehen später noch einmal auf die verschiedenen Bereiche des ADP-Umsatzes ein.
Die größte Sorge vieler Anleger ist die zweiseitige Disruption durch KI. Einerseits könnten viele Arbeitsplätze durch KI-Optimierung wegfallen, was die wichtigste Grundlage für ADP bildet. Des Weiteren können Unternehmen durch eigene KI-Tools ihre HCM-Aufgaben selbst managen.
Beide Punkte wurden vom ADP-Management entkräftet. ADP ist sich bewusst, dass durch KI in Zukunft weniger neue Jobs geschaffen werden könnten, was das Wachstum der abzurechnenden Personen verlangsamen könnte. Deshalb versucht ADP durch die Integration eigener KI-Lösungen seine Nutzerbasis noch besser zu monetarisieren.
Mit dem ADP-Marketplace hat das Unternehmen dafür eine Grundlage geschaffen.
Dies ist ein App-Store für alle HCM-Anwendungen.
Quelle: ADP Marketplace
Kunden können über den Marktplatz für ihre Unternehmensgröße und auf ihre Bedürfnisse abgestimmte Apps herunterladen und an ihre Belegschaft ausrollen.
ADP lässt den Großteil der Tools von Drittanbietern entwickeln. Dies hat für ADP den Vorteil, dass sie selbst nicht die Kosten für die Entwicklung tragen. Außerdem ist jede App auf bestimmte Vorgänge und Unternehmensgrößen abgestimmt. Kunden können so leichter den Überblick behalten, als bei der Anwendung eines großen HCM-Systems.
Die Risiken sollten allerdings nicht außer Acht gelassen werden. Jede neue App kann Sicherheitsrisiken beinhalten und sollte sorgfältig überprüft werden.
Das Management hat nach den letzten Quartalszahlen noch einmal bekräftigt, dass eine Disruption durch KI derzeit nicht erwartet wird.
Der Umsatzmix von Automatic Data Processing ist breit diversifiziert. Für das Geschäftsjahr 2025 (endete am 30.06.2025) wurden ca. 20,5 Mrd. Dollar Umsatz erzielt. Dabei unterscheidet das Unternehmen in die Segmente Employer Services (kurz ES) und Professional Employer Organization (kurz PEO). Im Bereich PEO stellt ADP eigene Mitarbeiter an Unternehmen ab, die dort alle HR- und HCM-Aufgaben übernehmen und als direkte Ansprechpartner für die Belegschaft zur Verfügung stehen. Unter den Employer Services werden alle weiteren HCM-Angebote zusammengefasst.
Rund zwei Drittel des Umsatzes erfolgte durch ES, während PEO ein Drittel erreichte. Dabei sollte beachtet werden, dass über 1,1 Mrd. Dollar der rund 13,9 Mrd. Dollar im Employer Services Bereich auf die Investmentumsätze mit den Kundeneinlagen entfielen.
Quelle: ADP Jahresbericht 2025 10K
Erfreulich ist das stetige Umsatzwachstum aller Segmente. Im vergangenen Geschäftsjahr wurde mit beiden Segmenten jeweils eine Wachstumsrate von 7 Prozent erreicht.
Auch in den Vorjahren konnte ein organisches Wachstum generiert werden.
Dies gelang trotz einer Konsolidierungsphase am amerikanischen Arbeitsmarkt.
Schauen wir uns an, wie sich das Geschäft von ADP seit unserer letzten Analyse verändert hat. Bis zu einer möglichen Disruption durch KI können noch viele Quartale vergehen, denn bis jetzt ist in den Zahlen von ADP noch nichts davon zu sehen.
Ende des Geschäftsjahres 2023 hatte ADP eine Kundenbasis von 1,01 Mio. Kunden. Aktuell liegt dieser Wert bei 1,1 Mio. Kunden, also rund 10 Prozent höher als noch vor 3 Jahren. Die bei den Kunden angestellten Mitarbeiter betrugen 2023 rund 40 Mio. Derzeit erhalten 42 Mio. Menschen über ADP ihre Lohnzahlung. Die Kundeneinlagen sind von 33,9 Mrd. Dollar auf 37,6 Mrd. Dollar gestiegen. Es gibt aber auch kritische Punkte: Die Retention Rate, also der Prozentsatz des wiederkehrenden Umsatzes vom gesamten Umsatz, ist mit aktuell 92,1 Prozent nahezu auf dem gleichen Niveau wie 2023, als der Wert bei 92,2 Prozent lag.
Die Situation hat sich für ADP somit weiter verbessert. Die Kundenbasis ist größer, aus den höheren Kundeneinlagen lässt sich ein höherer Zusatzumsatz erzielen und der wiederkehrende Umsatz ist fast gleich geblieben.
Allerdings ist der Payroll-Markt hart umkämpft, sodass ADP weiter best-in-class Lösungen liefern muss, um seine Spitzenposition zu halten.
Der HCM-Markt ist stark fragmentiert. ADP ist dabei der einzige Anbieter, der Payroll-Lösungen für jede Unternehmensgröße anbietet.
Quelle: Paylocity Investoren Presentation
Die meisten Mitbewerber sind ebenfalls an der amerikanischen Börse gelistet.
Quelle: Automatic Data Processing Charts
Mit 85 Mrd. Dollar Marktkapitalisierung ist Automatic Data Processing der mit Abstand größte Player. Dahinter folgen mit Paychex und Workday zwei Unternehmen mit jeweils rund 30 Mrd. Dollar Börsenwert. Auf rund 6 Mrd. Dollar kommen die Herausforderer Paycom und Paylocity.
Während ADP ein sehr breites Angebot an HCM-Lösungen anbietet, sind die Mitbewerber deutlich konzentrierter aufgestellt.
Workday ist der größte Konkurrent im Geschäft um Enterprise Kunden. Der zweite Mitbewerber Dayforce war ebenfalls börsennotiert, wurde inzwischen allerdings von einer Private Equity Gesellschaft übernommen.
UKG ist in privater Hand und versorgt nach eigenen Angaben über 80000 Kunden mit HCM-Software.
Kommen wir zum Mid-Market-Geschäft, also den Unternehmen zwischen 50 und 1000 Mitarbeitern. Hier ist der Wettbewerb am größten. Mit Paycom, Paychex und Paylocity sind hier alle weiteren Payroll-Aktiengesellschaften vertreten. Paycor wurde im vergangenen Jahr von Paychex für 5 Mrd. Dollar übernommen.
Im Bereich der SMB-Kunden (Small- and Medium-sized Business) ist ADP mit seiner Run-Software solide aufgestellt.
Allerdings drängen mit Gusto, Rippling und Bamboo-HR weitere HCM-Player in den umkämpften Markt um Startups. Gusto wurde im letzten Jahr mehrfach für seine User-Experience ausgezeichnet.
Aktuell hält Automatic Data Processing einen Marktanteil von rund 18 Prozent am gesamten HCM-Markt. Der zweitgrößte Anbieter ist Paychex.
Es ist nicht auszuschließen, dass in den nächsten Jahren durch die größten Anbieter weitere Übernahmen durchgeführt werden.
Erst vor rund 2 Wochen meldete Automatic Data Processing seine Quartalszahlen für das abgelaufene März Quartal.
Der Umsatz stieg um 7 Prozent auf 5,94 Mrd. Dollar. Der Rohertrag stieg dank geringerer Produktkosten um 8 Prozent auf 2,86 Mrd. Dollar. Der Operative Gewinn (EBIT) erhöhte sich um 9 Prozent auf 1,79 Mrd. Dollar.
Quelle: Automatic Data Processing Quartalszahlen März 2026
Der Nettogewinn stieg gleichermaßen um 9 Prozent im Vergleich zum Vorjahresquartal. Er betrug 1,36 Mrd. Dollar.
Das Wachstum bei ADP sieht bisher keine Einwirkung durch eine mögliche KI-Disruption. Der operative Hebel, dass die Profitabilität schneller wächst als der Umsatz, ist weiterhin zu sehen. Das Management hat noch einmal betont, dass KI für das Unternehmen ein Beschleuniger des Geschäftes sein kann. Jüngste Vertriebserfolge bestätigen weiter den Erfolg des Geschäftsmodells von Automatic Data Processing.
Allerdings lässt sich noch keine Prognose für die Zukunft treffen.
Für Automatic Data Processing sehen Analysten für die kommenden Jahre weiteres Umsatzwachstum in einstelliger Höhe voraus.
Quelle: Automatic Data Processing Prognose 2026
Erst für 2029 wird eine Verlangsamung des Wachstums erwartet.
Beim Gewinn pro Aktie (EPS (TTM) einfach erklärt) wird weiterhin ein Wachstum im hohen einstelligen Bereich angenommen.
Quelle: Automatic Data Processing Prognose 2026
Die Prognosen der Analysten sind ähnlich dem vergangenen Wachstum von ADP. Umsatzwachstum zwischen 6 und 8 Prozent und ein EPS-Wachstum in knapp zweistelliger Höhe.
Sollte das Unternehmen nicht durch KI disruptiert werden, sind diese Annahmen realistisch.
Automatic Data Processing ist aktuell ein Topscorer nach der Dividendenstrategie. Die hierfür mindestens benötigten 12 Punkte wurden genau erreicht. Bei der letzten Analyse erreichte die Aktie nur 11 Punkte. Grund für den Anstieg des Scores ist der jüngste Kursrückgang und die damit gestiegene Dividendenrendite.
Quelle: Automatic Data Processing Dividendenscore 2026
Diese liegt aktuell bei über 3 Prozent und damit deutlich über dem Durchschnitt der vergangenen 10 Jahre, der bei 2,2 Prozent lag. Für beide Bereiche zusammen gibt es 3 Punkte.
Das Payout-Ratio liegt bei unter 60 Prozent, wofür das Wertpapier dreifach punkten kann.
Dies gilt auch für die Kontinuität der Gewinnausschüttungen, die bei 51 Jahren liegt. Bereits für 10 Jahre ohne Kürzung gibt es drei Punkte im Dividendenscore.
Die jährliche Steigerung der Dividende in den letzten 5 Jahren liegt bei hohen 12 Prozent. Auch hierfür erhält die Aktie 3 Punkte.
Im Säulendiagramm dargestellt, sind die jährlichen Steigerungen beeindruckend.
Dass die Dividende auch in Zeiten großer Herausforderungen, wie der Finanzkrise 2008-2009, gesteigert wurde, spricht für das Geschäftsmodell und die Marktstellung von ADP.
Auch für die kommenden Jahre werden Dividendenanhebungen erwartet.
Doch wie ist die Gesamtallokation des Managements?
Das Management achtet besonders auf den Track-Record der Dividendenzahlungen und den damit verbundenen Status eines Dividendenkönigs - ein Unternehmen, das seine Gewinnausschüttung seit über 50 Jahren anheben konnte.
Quelle: Automatic Data Processing Kapitalallokation
Über den Zeitraum der letzten 5 Jahre betrachtet, wurde aber nicht nur die Dividende jährlich erhöht, sondern auch der Operative Cashflow und der Free Cashflow (FCF) konnten jedes Jahr gesteigert werden.
Die Ausschüttungsquote der Dividende zum FCF liegt bei rund 60 Prozent. Ein Wert, der noch Spielraum für Aktienrückkäufe oder die Rückführung von Verbindlichkeiten lässt.
Da ADP in vielen Unternehmen fest als HCM-Partner verankert ist, benötigt das Unternehmen wenig Kapital für Investitionen. Aktuell fließen diese in den Ausbau der KI-Infrastruktur. Der Anteil der Investitionen am Operativen Cashflow beträgt allerdings lediglich rund 12 Prozent. Deshalb führt ADP stetige Aktienrückkaufprogramme durch.
Die Allokation des FCF wird priorisiert für die Zahlung einer jährlich gesteigerten Dividende. Die restlichen rund 40 Prozent werden vor allem für den Rückkauf eigener Aktien genutzt.
Der geringe Investitionsbedarf ist erfreulich und führt zu entsprechend hohen Kapitalrenditen.
Quelle: Automatic Data Processing Kapitalrenditen
Der ROCE (Return on Capital Employed) liegt bei ca. 45 Prozent, der ROIC (Return on Invested Capital) bei 32 Prozent und die Eigenkapitalrendite bei rund 66 Prozent.
Jeder Wert spricht für eine hohe Kapitalverzinsung, was eine Basis für echte Compounder-Aktien darstellt.
Zudem liegt ADP hier deutlich über seinen Mitbewerbern, was ebenfalls für das Unternehmen spricht.
Die Bewertung der Automatic Data Processing Aktie ist nach der Kurskorrektur von über 30 Prozent in den letzten 12 Monaten auf einem interessanten Niveau angekommen.
Alle Bewertungskennzahlen liegen deutlich unter den Durchschnittswerten der letzten Jahre.
Quelle: ADP Aktie Bewertungskennzahlen 2026
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt derzeit (auf Basis der letzten 12 Monate) bei 20; auf Basis des erwarteten Jahresgewinns 2026 bei 19. Bei unserer letzten Analyse vor 3 Jahren lag es noch bei 30. Das Enterprise Value/Sales (EV/Sales) mit einem Faktor von 4 ist für ein Asset-light-Geschäftsmodell mit hohen Wechselkosten nicht teuer.
Das Enterprise Value/Free Cashflow-Verhältnis (EV/FCF) ist mit einem Wert von 20 ebenfalls nicht mehr hoch. In der Vergangenheit lag der Multiplikator bei 30 oder höher.
Die Bewertung der Automatic Data Processing Aktie liegt deutlich unter den Werten vergangener Tage. Das macht das amerikanische Wertpapier aktuell attraktiv.
Den Vergleich mit seinen Mitbewerbern muss Automatic Data Processing ebenfalls nicht scheuen.
Quelle: Automatic Data Processing Peergroup Vergleich Bewertungskennzahlen
Für die Marktführerposition könnte ein Bewertungsaufschlag gerechtfertigt sein. Diesen sehen wir im Vergleich mit den anderen HCM-Anbietern jedoch nicht.
Gemessen am KGV liegt ADP im unteren Mittelfeld. Hier weisen Workday und Paylocity höhere Werte auf. Die Paycom-Aktie hat die niedrigsten Bewertungskennzahlen aller Unternehmen. Ihr EV/Sales liegt bei 2,9 und das EV/FCF-Verhältnis bei 15. Allerdings hat Paycom keinen Wettbewerbsvorteil wie ADP, denn das Kerngeschäft liegt im umkämpften Mid-Market, den auch ADP, Paychex und Paylocity bedienen.
Das Fazit zu Automatic Data Processing fällt positiv aus.
Von Disruption durch KI waren in möglichen Frühindikatoren, wie der Zahl der abzurechnenden Mitarbeiter, keine Anzeichen zu sehen.
Dieses KPI dürften Investoren in Zukunft wohl besonders genau beobachten. Ebenso sollten Anleger fortwährend die Vertriebserfolge prüfen.
Das Unternehmen punktet durch hohe Wechselkosten, wiederkehrende Umsätze und eine attraktive Bewertung.
Die Kapitalallokation ist für Dividenden fokussierte Anleger mit aktuell über 3 Prozent Dividendenrendite interessant.
Analysten sind dagegen zurückhaltend mit ihrer Einstufung.
Quelle: Automatic Data Processing Kursziele von Analysten 2026
Die Hälfte der Experten empfiehlt, die Aktie derzeit nur zu halten. Zu einem Kauf raten immerhin 35 Prozent und für einen Verkauf sprechen sich 13 Prozent aus.
Dennoch sollten die positiven Erkenntnisse überwiegen.
Eine Flucht aus dem Wertpapier durch hohe Insider-Verkäufe ist aktuell nicht zu erkennen.
Quelle: Automatic Data Processing Aktie Ownership & ADP Insidertransaktionen
Zwar gab es in der Vergangenheit Verkäufe, jedoch hat sich die Unternehmensführung, wie CEO Maria Black, mit Verkäufen zurückgehalten. Es steht lediglich ein Verkauf im September 2025 in Höhe von rund 2 Mio. Dollar in den Büchern. Bei über 17 Mio. an aktienbasierter Vergütung für das Geschäftsjahr 2025 sollte dieser Verkauf kein Grund zur Sorge sein.
Qualitätsunternehmen sind selten attraktiv bewertet und wenn sie es sind, dann haben Investoren Bedenken bezüglich eines Einstieges.
So könnte sich die Situation von ADP aktuell zusammenfassen lassen.
Investoren sollten die Situation des Unternehmens weiterhin verfolgen. Für eine Sicherheitsmarge könnte ein KGV-Alarm bei 16 oder darunter eine noch bessere Einstiegsmöglichkeit bedeuten.