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Unternehmensprofil Archer Daniels Midland – Wichtiges Bindeglied in der Nahrungsmittelindustrie
Die letzten Archer Daniels Midland Quartalszahlen September 2024
Aktien aus dem Bereich der Lebensmittelindustrie gelten als defensiv und glänzen oft mit stabilen Cashflows, die für stetig steigende Dividendenzahlungen genutzt werden können. Deshalb haben viele Unternehmen aus diesem Sektor sich den Status eines Dividendenkönigs erarbeitet. Dies gilt auch für das amerikanische Unternehmen Archer Daniels Midland (ISIN: US0394831020), das bereits seit über 50 Jahren jedes Jahr die Dividende angehoben hat.
Quelle: Archer Daniels Midland Aktie
Doch der Nimbus bröckelt, denn aktuell hat das Unternehmen diverse Herausforderungen zu bewältigen, weshalb der Aktienkurs im letzten Jahr deutlich korrigiert hat.
So gab es Anfang des Jahres 2024 Meldungen, dass das Management seine Gewinn- und Verlustrechnung in einer Sparte manipuliert habe. Dies löste einen Kursrutsch bei der Aktie aus.
Allerdings kann das Unternehmen nach wie vor mit wiederkehrenden Cashflows rechnen, da die Amerikaner ein sehr wichtiger Player in der weltweiten Nahrungsmittelindustrie sind.
Überwiegt nun das Risiko, dass es bei Archer Daniels Midland (ADM) strukturelle Governance-Probleme geben könnte oder bietet sich jetzt für Anleger eine historisch günstige Einstiegschance bei einem Dividendenkönig?
Wir gehen dem Ganzen im Rahmen einer Archer Daniels Midland Aktienanalyse auf den Grund.
Archer Daniels Midland wurde bereits 1902 gegründet. Das Unternehmen ist im Kern spezialisiert auf die Lagerung, Trocknung, Verarbeitung und den Transport von Grundnahrungsmitteln, wie Sojabohnen, Mais, Raps oder verschiedenen Getreidesorten.
Quelle: ADM - Unternehmenspräsentation
Aus der Wertschöpfungskette lässt sich die Bedeutung des Unternehmens erkennen. ADM trocknet und lagert Rohstoffe und verarbeitet diese zu verschiedenen Produkten weiter. Dies können pflanzliche Öle sein, Mehle, Speisestärken und Süßstoffe oder spezielle Aromastoffe, Tiernahrung und Spezialnahrungsmittel.
Die Amerikaner sind vereinfacht ausgedrückt das Bindeglied zwischen der Landwirtschaft und der verarbeitenden Lebensmittelindustrie und damit für beide Seiten ein wichtiger Player. Die Agrarunternehmen sind auf die Rohstoffeinkauf von ADM angewiesen und die großen Hersteller aus dem Nahrungsmittelbereich benötigen die von Archer Daniels Midland hergestellten Vorprodukte.
Das Produktangebot ist zwar groß und vielfältig, allerdings muss ADM jährlich die gleichen Herausforderungen bewältigen. Denn das Umsatzwachstum ist stark vom Volumen der Ernten der Grundstoffe und von deren Preisen auf dem Weltmarkt abhängig. Außerdem muss ADM seine Kosten sehr gut managen, um nachhaltige Gewinne zu erzielen.
Quelle: Archer Daniels Midland Margen
Aktuell liegt die Gross Margin (in deutsch Bruttomarge) bei gerade mal 6,7 Prozent und die EBIT-Marge bei lediglich 2,6 Prozent. In anderen Worten sind über 90 Prozent des Umsatzes bereits durch die Produktkosten aufgezehrt, also Kosten für den Einkauf der Rohstoffe, deren Transport, die Produktion und Distribution.
Dieses Schaubild macht deutlich, wie margenarm das Geschäft von Archer Daniels Midland ist und wie wenig Spielraum es für Fehler zulässt. Für ADM sind die erzielten Verkäufe von Sojabohnen, Vorprodukte aus Sojabohnen und Mais besonders wichtig. Zusammen stehen diese 3 Güter für 43 Prozent des gesamten Umsatzes.
Zwar ist Archer Daniels Midland ein sehr wichtiger Bestandteil der weltweiten Nahrungsmittelindustrie, allerdings ist das Geschäft sehr margenarm. Außerdem lässt sich kein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil erkennen, da die Kunden von ADM ihre Vorprodukte auch von einem Mitbewerber beziehen können.
Im Januar 2024 wurde von der amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde SEC eine Untersuchung zu Vorgängen in der Finanzbuchhaltung von Archer Daniels Midland eingeleitet.
Das Management von ADM reagierte umgehend, leitete selbst eine interne Untersuchung ein und beurlaubte seinen Finanzvorstand Vikram Luthar. Dieser trat kurz darauf zurück. Es geht um unlautere Verschiebungen von Herstellungskosten in der Gewinn- und Verlustrechnung, damit die operativen Profite der Sparte ,,Nutrition’’ besser aussahen, als sie es letztendlich waren. In der Folge der Untersuchung musste ADM seine EBIT Jahresergebnisse der Nutrition-Sparte der letzten 5 Jahre um insgesamt fast 230 Mio. Dollar nach unten korrigieren. Die Untersuchung hält weiter an und bisher hat sich ADM CEO Juan Luciano nicht ausführlich zu den Vorwürfen geäußert.
Diese Untersuchung und auch wie das ADM-Management Stellung zu den Vorwürfen bezieht, könnte eine rote Flagge für Investoren sein. Zur Einordnung sollte noch hinzugefügt werden, dass nach aktuellem Stand keine grundsätzlichen Betrugsvorwürfe zum Geschäft insgesamt im Raum stehen, wie dies vor einigen Jahren bei der deutschen Wirecard AG der Fall war. Dennoch sind die Vorwürfe und die SEC-Untersuchung ein wichtiger Punkt, den Investoren beobachten sollten.
Im Jahresbericht 2023 gibt Archer Daniels Midland einen Gesamtumsatz von rund 94 Mrd. Dollar an.
Quelle: Jahresbericht ADM 2023
Dies entsprach einem Rückgang von 7,5 Prozent. Den Großteil des Rückganges können wir in der ersten Sparte feststellen.
Die Sparte Ag Services & Oilseeds steht für 78 Prozent Anteil am Gesamtumsatz. Nach fast 80 Mrd. Umsatz im Jahr 2022 sind es 2023 nur noch 73,4 Mrd. Dollar. Dies entspricht einem Rückgang von 8 Prozent.
In dieser Sparte werden unter Ag Services Rohstoffe ein- und direkt weiterverkauft, ohne dass ADM sie weiter behandelt. Mit 47 Mrd. Dollar steht dieser Teil für 50 Prozent des Gesamtumsatzes von Archer Daniels Midland. ADM konnte zwar ein höheres Volumen bei der Ernte ausweisen, allerdings waren die erzielten Preise niedriger als 2022. Hier wird noch einmal die Abhängigkeit von den Preisen auf dem Weltmarkt deutlich. In den Bereichen Crushing und Refined Products, werden die Rohstoffe verarbeitet und können dann zur Herstellung von Biodiesel oder Salatölen genutzt werden. Die Sparte Crushing konnte im vergangenen Jahr ein Umsatzwachstum von 6,7 Prozent verzeichnen.
Die Carbohydrate Solutions umfassen alle Angebote für Süßstoffe, Speisestärken, Getreidemehle, Glukosen und verschiedene Abfallprodukte aus der Herstellung dieser Produkte, wie zum Beispiel Ethylalkohol, der für die Herstellung von Desinfektionsmitteln gebraucht wird. Der Umsatzanteil im vergangenen Jahr betrug rund 14 Prozent. Mit 12,9 Mrd. Dollar lag der Umsatz circa 8 Prozent niedriger als im Vorjahr. Auch hier gab ADM zwar ein höheres Verkaufsvolumen, aber auch geringere Verkaufspreise als Grund für den Umsatzrückgang an.
Der für das ADM-Management so wichtige, weil eigentlich wachstumsstärkste Bereich Nutrition hatte ebenfalls einen Umsatzrückgang zu verzeichnen. Es steht ein Minus von 6 Prozent zu Buche. In diesem Segment war das Volumen zwar rückläufig, aber es konnten höhere Verkaufspreise erzielt werden.
Es werden verschiedene Nahrungsmittel für Mensch und Tier angeboten. Dazu gehören pflanzenbasierte Proteine, Aromastoffe oder Nahrungsergänzungsmittel.
Die Zahlen aus dieser Sparte stehen aus zwei Gründen besonders im Fokus. Einerseits sind sie Gegenstand der SEC-Untersuchung und andererseits will das ADM-Management mit dieser Sparte höheres Wachstum und bessere Margen erzielen. Beides ist aktuell nicht zu sehen.
In diesem Segment werden alle noch nicht genannten Handelsaktivitäten von Archer Daniels Midland zusammengefasst. Über verschiedene Tochterfirmen sichert ADM seinen Rohstoffeinkauf über den Derivatehandel an den Futures-Märkten ab. Dieser Bereich konnte ein Umsatzwachstum von 7 Prozent verzeichnen und erzielte 424 Mio. Dollar Umsatz.
Der wirtschaftliche Erfolg von Archer Daniels Midland hängt zu einem beträchtlichen Teil von externen Faktoren ab. Das Management gibt viele verschiedene Gründe für die rückläufigen Profite des Jahres 2023 an.
In Südamerika haben schlechte Ernten zum Misserfolg der Ag Services & Oilseeds Sparte beigetragen. Außerdem hat der Krieg in der Ukraine für eine hohe Volatilität an den Rohstoffmärkten gesorgt. Die Raten für Seecontainer hatten ebenso Einfluss auf die Gewinn- und Verlustrechnung, wie wetterbedingte Einflüsse auf die Lieferketten.
Diese nicht vorhersehbaren Einflüsse machen Umsatz- und Gewinnprognosen nur bedingt möglich. Hinzu kommen weitere Unsicherheiten durch die Untersuchung der SEC.
Die zuletzt gemeldeten Quartalszahlen von Archer Daniels Midland wurden von den Anlegern am Tag ihrer Veröffentlichung mit einem Kursrückgang um 6 Prozent bestraft.
Quelle: Kursreaktion Archer Daniels Midland Aktie Quartalszahlen
Diese Korrektur im Aktienkurs hatte durchaus seinen Grund. Denn der Umsatz sank um 8 Prozent auf 19,94 Mrd. Dollar.
Quelle: Archer Daniels Midland Aktie Quartalszahlen September 2024
Deutlich schlechter schnitt der operative Gewinn ab. Das EBIT sank um 47 Prozent auf 535 Mio. Dollar. Der Nettogewinn von lediglich 18 Mio. Dollar war ein Rückgang um 98 Prozent im Vergleich zum Vorjahresquartal.
Der Grund für den deutlichen Gewinneinbruch waren Abschreibungen auf Assets in der Bilanz von 43 Mio. Dollar und Verluste aus einem Beteiligungsgeschäft von 460 Mio. Dollar.
Die gemeldeten Quartalszahlen zeigen einen dramatischen Einbruch bei der Profitabilität, den Investoren in der Folge beobachten müssen. Das Management sollte mehr denn je auf dem Prüfstand stehen.
Mit den soeben betrachteten schwachen Quartalszahlen im abgelaufenen Quartal verwundert die Prognose der Analysten nicht. Für das noch laufende Geschäftsjahr wird ein Umsatz von 86 Mrd. Dollar erwartet. Dies wäre ein Rückgang um 8 Prozent im Vergleich zum Geschäftsjahr 2023.
Quelle: Archer Daniels Midland Prognose 2024
Die Gewinnmarge soll laut Schätzungen dabei ebenfalls weiter sinken und bei lediglich 2,35 Prozent liegen.
Quelle: Archer Daniels Midland Prognose 2024-2026
Bis zum Jahr 2026 soll das Umsatzwachstum, gemäß Prognose der Analysten, wieder ansteigen. Allerdings liegt der durchschnittlich erwartete Umsatz des 2026 bei 91 Mrd. Dollar und läge damit weiterhin unter dem Wert von 94 Mrd. Dollar aus dem Jahr 2023.
Quelle: Archer Daniels Midland Prognose 2024-2026
Die durchschnittlichen Schätzungen des Nettogewinns für die nächsten Jahre sehen ebenfalls verhalten aus. Der Nettogewinn 2026 wird mit 2,5 Mrd. Dollar rund 20 Prozent unter dem Nettogewinn 2023 erwartet. Allerdings sehen die Schätzungen der Analysten eine verhaltene Steigerung der Nettomarge auf 2,75 Prozent vor. Für das laufende Geschäftsjahr sollen diese nur 2,35 Prozent betragen.
Die Prognosen für die Profitabilität sehen nach derzeitigem Stand ebenso verhalten aus, wie die Schätzungen für den Umsatz. Es lässt sich aus den Analystenschätzungen erahnen, dass Investoren auch in den nächsten 2 Jahren mit der ADM Aktie nicht so viel Freude haben könnten, da die Umsatz- und Gewinnsteigerungen sehr niedrig ausfallen könnten.
Die Archer Daniels Midland Aktie wird mit aktuell 12 Punkten als Topscorer nach der Dividendenstrategie geführt. Das stabile Geschäftsmodell im defensiven Sektor Nahrungsmittel bildet die Basis für eine nachhaltige Dividendenpolitik der Amerikaner. Für eine Platzierung unter den Topscorer Dividendenaktien musste die ADM-Aktie mindestens 12 Punkte erzielen.
Quelle: Archer Daniels Midland Aktie Dividende
Seit nunmehr 51 Jahren steigert das Unternehmen jedes Jahr seine Gewinnausschüttung. Da der Aktienkurs in den letzten Jahren gesunken ist, liegt die aktuelle Dividendenrendite bei fast 4 Prozent.
Dafür gibt es nach der Dividendenstrategie 2 Punkte. Für die durchschnittliche Dividendenrendite in den letzten 10 Jahren von 2,71 Prozent gibt es ebenfalls 2 Punkte.
Quelle: Archer Daniels Midland Aktie Dividende
Besser schneidet die Aktie bei der Ausschüttungsquote (Payout Ratio) ab. Diese liegt in den letzten 3 Jahren bei lediglich 25 Prozent. Dafür erhält die Aktie 3 Punkte und ergattert weitere 3 Punkte für die Kontinuität der Dividendenzahlungen in den letzten 10 Jahren. Abschließend erhalten die Amerikaner weitere 2 Punkte für die durchschnittlichen jährlichen Steigerungen von über 7 Prozent. Dies ist ein solider Wert für ein defensives Nahrungsmittelunternehmen.
Werfen wir noch einmal einen Blick auf die niedrige Ausschüttungsquote von 25 Prozent. Hier drängt sich die Frage auf, wie das ADM-Management den verbleibenden Nettogewinn einsetzt.
Zur besseren Betrachtung ziehen wir den Free Cashflow (FCF) hinzu.
Quelle: Archer Daniels Midland Aktie Kapitalallokation
Seit rund 2 Jahren liegt der freie Kapitalfluss wieder deutlich im positiven Bereich, nachdem er in den Jahren 2020 und 2021 negativ war. Aktuell liegt der FCF bei rund 3,5 Mrd. Dollar. Neben der stetig steigenden Dividendenzahlung kauft das Management von Archer Daniels Midland aktuell sehr eifrig eigene Aktien zurück. In den letzten 3 Jahren wurde die Zahl der ausstehenden Aktien um rund 15 Prozent reduziert.
Für das Management von ADM scheint die Aktie aktuell sehr günstig bewertet zu sein. So zumindest ließe sich das hohe Aktienrückkaufprogramm erklären. Für Investoren bedeutet dies einen stetig steigenden Anteil am Unternehmen.
Für den Moment scheint die Dividende der ADM-Aktie sicher zu sein. Dafür sprechen die niedrige Ausschüttungsquote und das trotz aller Herausforderungen weiterhin stabile Geschäftsmodell. Darüber hinaus dürfen sich Investoren zur Zeit über Aktienrückkäufe freuen.
Wir schauen nun auf die Bewertungskennzahlen der Archer Daniels Midland Aktie.
Quelle: Archer Daniels Midland Aktie Bewertungskennzahlen
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt derzeit bei 14, wodurch die Aktie nicht günstig bewertet erscheint, wenn wir die Umsatzentwicklung mit in die Bewertung einfließen lassen. Besser sieht das Enterprise-Value/Free Cashflow Verhältnis (EV/FCF-Verhältnis) von 9 aus. Wir haben aber schon gesehen, dass der FCF durchaus volatil ist. ADM muss zeigen, dass es nachhaltig seinen Free Cashflow steigern kann. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), das bei ca. 1 liegt, lässt die Aktie wiederum nicht teuer erscheinen.
Durch die schwankende Umsatz- und Gewinnentwicklung könnte sie jedoch kein Schnäppchen-Papier sein.
Zur besseren Einordnung der Bewertung von Archer Daniels Midland ziehen wir noch einen Mitbewerber hinzu. Das auf Bermudas ansässige Unternehmen Bunge Ltd. hat ein nahezu identisches Unternehmensprofil wie ADM.
Quelle: Archer Daniels Midland & Bunge Head-to-Head-Vergleich
Das KGV von Bunge liegt lediglich bei 10 und hat ebenfalls einen Umsatzrückgang von rund 11 Prozent zu verzeichnen. Das EV/Sales von Bunge liegt mit 0,3 ebenfalls unter dem Wert von ADM, dessen Umsatzmultiple im Verhältnis zum Enterprise-Value bei 0,37 liegt. Das KBV liegt bei beiden Unternehmen gleichauf bei 1,1.
Wir haben bereits herausgefunden, dass ADM seine Profitabilität besonders durch effektives Kostenmanagement und effizienten Kapitaleinsatz erzielen kann. Doch wie sieht hier der Vergleich mit Bunge aus? Der Umsatz pro Mitarbeiter bei Archer Daniels Midland liegt derzeit bei 2,25 Mio. Dollar. Bei Bunge erreicht ein Arbeitnehmer hingegen einen Umsatz von 2,59 Mio. Dollar. Bunge scheint also sein Personal besser einzusetzen.
Ein weiterer KPI ist die Eigenkapitalrendite. Diese liegt bei ADM bei 14,24 Prozent. Bunge kann dagegen einen Wert von 19 Prozent vorweisen und scheint sein Kapital also besser verzinsen zu können.
Bunge Ltd. erscheint nach dem Head-to-Head-Vergleich interessanter als Archer Daniels Midland, da das Unternehmen sein Kapital besser verzinsen kann und sein Personal effektiver einsetzt. Dazu erscheint die Aktie noch ein wenig günstiger bewertet.
Nach der durchgeführten Analyse könnte die Aktie von Archer Daniels Midland aktuell kein Kauf sein. Zwar spricht das weitestgehend stabile Geschäftsmodell für die Amerikaner, allerdings hängen viele Erfolgsfaktoren von externen Ereignissen ab.
Die Liste der Fragen ist lang:
Auf keine dieser Fragen lässt sich im Moment eine präzise Antwort finden. Deshalb könnte eine gewisse Zurückhaltung angebracht sein. Diese Einschätzung bestätigen auch die Empfehlungen der Analysten.
Quelle: Archer Daniels Midland Kursziele von Analysten
Kein Analyst empfiehlt das Wertpapier aktuell zum Kauf. Stattdessen ist die breite Einschätzung, die Aktie zurzeit nur zu halten. Ein Analyst empfiehlt die Aktie auch auf dem bereits geringen Kursniveau noch zu verkaufen. Um einen ausreichenden Bewertungsabschlag zu erhalten, könnte die Einrichtung eines KGV-Alarms bei einem Wert von kleiner 10 hilfreich sein, um die Aktie erneut zu überprüfen.